投资实录（八）《公司金融学》学习纪要

课程核心内容框架

模块1：财务分析基础

1. 财务报表分析
   • 三大报表（资产负债表、利润表、现金流量表）的逻辑与关联
   • 财务比率分析（偿债能力、盈利能力、运营效率、估值比率）
   • 现金流分析（自由现金流计算与应用）
2. 货币时间价值
   • 现值/终值计算
   • 年金与永续年金模型
   • 应用场景：债券与股票估值基础

模块2：投资决策（资本预算）

1. 项目评估方法
   • 静态方法：投资回收期、会计收益率
   • 动态方法：净现值（NPV）、内部收益率（IRR）、盈利指数（PI）
   • 对比与取舍：NPV与IRR的冲突与解决
2. 风险与收益
   • 风险类型：系统风险 vs. 非系统风险
   • 资本资产定价模型（CAPM）：β系数、市场风险溢价、必要收益率计算
   • 加权平均资本成本（WACC）的估算与应用
3. 实物期权
   • 拓展、延迟、放弃期权的价值
   • 在不确定性下的柔性决策

模块3：融资决策（资本结构）

1. 资本成本
   • 债务成本、股权成本的计算
   • WACC的调整与影响因素
2. 资本结构理论
   • MM定理（无税与有税模型）
   • 权衡理论（债务的税盾效应与破产成本）
   • 代理成本与信号理论
   • 优序融资理论（Pecking Order Theory）
3. 杠杆效应
   • 财务杠杆对收益与风险的影响
   • 盈亏平衡点与财务困境分析

模块4：股利政策

1. 股利形式与程序
   • 现金股利、股票股利、股票回购
   • 除息日、登记日等关键时间点
2. 股利政策理论
   • 股利无关论（MM理论）
   • “一鸟在手”理论、税差理论、客户效应理论
   • 实践中影响股利政策的因素

模块5：运营资金管理

1. 短期财务规划
   • 营运资金需求测算
   • 现金周转周期管理
2. 流动性管理
   • 现金持有动机与最优现金余额模型（如Baumol模型）
   • 应收账款与存货管理策略

模块6：公司估值与并购

1. 估值方法
   • 绝对估值法：自由现金流折现（DCF）
   • 相对估值法：市盈率（P/E）、市净率（P/B）等倍数法
   • 案例：初创企业 vs. 成熟企业的估值差异
2. 兼并与收购
   • 并购动机（协同效应、代理问题等）
   • 并购支付方式与对价评估
   • 反收购策略

模块7：风险管理与公司治理

1. 金融工具对冲
   • 利用期货、期权、互换管理利率、汇率风险
2. 公司治理机制
   • 股东、董事会与管理层的利益冲突
   • 股权激励与代理问题缓解

关键知识点提炼

净现值（NPV）法则：投资决策的黄金标准，强调现金流而非会计利润。

资本成本（WACC）：企业融资的“门槛收益率”，影响所有战略决策。

MM定理：理解资本结构无关论到有关论的演进，是融资理论的基石。

自由现金流（FCF）：企业价值创造的核心指标，连接投资、融资与估值。

CAPM模型：量化风险与收益的权衡，广泛应用于股权定价。

代理成本理论：解释公司治理、资本结构、股利政策中的利益冲突。

实物期权思维：在不确定性环境下，将灵活性纳入投资评估。

Pearl’s Class Notes

• CFO的职责
  • 常用会计工具 NPV, IRR
• ARR：Average income/ Average assets vs Target return
• PP: Payback Period, 受通胀影响
• DPP: Discounted Payback Period
• NPV: